La deuda externa superaría máximos históricos tras interrupción de la regla fiscal

El anuncio de una reforma tributaria para finales del próximo mes no deja ver la verdadera noticia económica del momento: la disparada de la deuda externa. Colombia siempre ha sido un país ortodoxo en el pago de la deuda, cumpliendo con los plazos que le da los organismos multilaterales, a diferencia de sus pares en la región como Argentina.

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El país experimentará la deuda externa más alta de su historia reciente. La deuda pública crecerá 9,6 puntos del PIB, una cifra equivalente a $173 billones, en un periodo de apenas tres años. En otras palabras, de toda la capacidad productiva que tendrá Colombia, en 2026 la Nación estará endeudada en 63% del PIB.

“Las cifras tomadas del Marco Fiscal publicado por el Gobierno, resume la preocupación central sobre la situación fiscal: una deuda pública que aumentará en 9,6 puntos del PIB, en el contexto de una economía que no ha tenido ningún choque interno o externo significativo en ese periodo. El recorte del gasto, necesario e ineludible, se deja al próximo Gobierno, que heredará unas cuentas fiscales en estado crítico y deberá poner en marcha un plan inmediato de ajuste fiscal”, dijo Luis Fernando Mejía, director de Fedesarrollo.

¿Cómo está compuesta la deuda de Colombia? ¿A quién le debe la Nación? Las cifras del Banco de la República muestran que, durante el primer trimestre del año, la mayor cantidad del saldo corresponde a bonos emitidos, con 54% del total. El segundo mayor deudor son los organismos multilaterales, con 33%; la banca comercial, con 8%; otros, con 3%; y agencias y gobiernos extranjeros, con 2%.

Más de la mitad de la deuda está en la colocación de los bonos. Germán Machado, economista y docente de la Universidad de Los Andes, aseguró que, “desde agosto 2022, el saldo de deuda pública de Colombia ha crecido $302 billones. El Ministerio de Hacienda se está endeudando a 25 años con tasas de 13% anual”.

Javier Cuéllar, director de Crédito Público, explicó que, aunque algunos analistas dicen que el Gobierno está haciendo operaciones de manejo de deuda en niveles de 13%, “sólo es la parte larga de la curva. Nosotros ya no estamos haciendo una presencia masiva ahí en la estrategia de colocación, nos estamos viniendo al corto plazo”.

Aunque Cuéllar dijo que la tasa a la que el MinHacienda espera colocar en lo que resta de 2025 y en 2026 permite un ahorro potencial desde el punto de vista de los intereses que la Nación paga por el servicio de la deuda, los principales economistas del país se muestran precavidos.

José Antonio Ocampo, exministro de Hacienda, dijo que “el margen de riesgo de la deuda externa colombiana, que ya es superior al de México, Brasil, Chile y Perú, aumentará más. Y las calificaciones de riesgo de Colombia se deteriorarán, incluyendo la de Moody’s, que es la única de las principales calificadoras de riesgo que todavía nos otorgan grado de inversión”.

Otros analistas, como Andrés Velasco, presidente de la Asociación Colombiana de Administradoras de Fondos de Pensiones y de Cesantía, Asofondos, advirtieron que uno de los principales riesgos tras la publicación del Marco Fiscal es la posibilidad de un aumento en el déficit y en los niveles de deuda. Esto, a su vez, elevaría el riesgo fiscal del país y podría traducirse en un incremento en las tasas de interés de la deuda externa.

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“Al suspender la regla fiscal, sin una justificación real y extraordinaria para hacerlo, llegaremos a una deuda pública por encima de 61% del PIB, la más alta en la historia del país. Y seguramente será superior a 65%. Considerando el aumento del déficit y de la deuda respecto lo que deberíamos tener para este año, el Gobierno tendrá un margen de por lo menos $140 billones de más para derrochar en 2025”, explicó José Manuel Restrepo, exministro de Hacienda y rector de la Universidad EIA.

Desempeño histórico

Según cifras del Emisor, los saldos vigentes de la deuda externa en 1990 se ubicaron en 34,3% del PIB. En ese entonces, la deuda pública representaba 29,5% y la deuda privada 4,8% del total de la producción nacional. Traducido a cifras absolutas, esto equivalía a US$17.993 millones.

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Para 2000, la deuda externa ascendió a 36,6% del PIB, equivalente a US$36.200 millones. Al enfocar el análisis únicamente en la deuda pública, esta representó 20,9% del PIB, y a largo plazo, superó US$20.400 millones.

El punto de inflexión en la trayectoria de la deuda externa se dio en 2020, con la llegada de la pandemia por covid-19. Ese año se registró el nivel más alto de deuda externa como porcentaje del PIB en la historia del país, alcanzando 57%. En ese periodo, la deuda pública se ubicó en 33,2% del PIB, mientras que la privada representó 23,8%. Si se observa únicamente la deuda pública, esta llegó a rozar los US$90.000 millones.

A partir de entonces, las cifras descendieron levemente hasta 2024, cuando la deuda externa se ubicó en 48,1% del PIB, lo que representó un monto superior a US$201.600 millones. La deuda pública cerró en 26,8% del PIB, mientras que la privada lo hizo en 21,4%.

Para los analistas, el plan de ajuste no es suficiente para enviar un mensaje de certidumbre a los mercados. A esto el Comité Autónomo de la Regla Fiscal agregó que no dio su aval para la suspensión de la regla fiscal, ley que limita la capacidad de déficit en la política presupuestal.